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日前，小鹏集团公布了2026年第一季度的财报，这是一组“有忧有喜”的数据。忧的是，其当季总营收130.3亿元，同比下滑17.6%；经营亏损18.7亿元，净亏损同比扩大至17.8亿元；而与之相对，去年第四季度小鹏首次实现盈利，净利润达3.8亿元，但仅仅三个月后，盈利故事没有续篇，公司又重新回到亏损区间；喜的是，小鹏集团的毛利率达到20.6%，这个数字放在业界是非常优秀的存在；此外，截至今年一季度末，小鹏集团在手现金420.9亿元，足以覆盖短期经营与研发投入，为后续新车投放、全球化扩张提供支撑。

车型销量大幅下滑导致经营亏损

财务数据的“黯然”来源于销量数据的滑落。财报显示，2026年第一季度，小鹏汽车总交付量为6.27万辆，同比下降33.3%。受此影响，汽车销售收入为110亿元，同比下滑23.5%，环比下滑了42.3%，是近几个季度以来最惨烈的单季跌幅。业内人士认为，小鹏汽车的销量下滑与市场大环境相关，但也有自身的因素。

首先，今年第一季度包含春节假期在内，本就不是走量的旺季，再加上新能源车购置税的调整，由2025年的“全免”变为2026年的“减半增收”，一下子给消费者增加了不少购车成本，导致汽车市场的整体表现就很一般。根据中国汽车流通协会乘用车市场信息联席分会的数据，一季度国内乘用车零售销量为422.5万辆，同比下降17.4%，其中新能源乘用车零售销量为190.8万辆，同比下降21.1%。相比较而言，小鹏汽车的销量走势与市场大势基本一致，只是下跌幅度更为严重。

第二，小鹏汽车在今年前三个月正好处于产品的“空窗期”，没有换代新车上市，只有少量改款车型“刷一刷存在感”。而如今车市的热度及流量严重依赖新车效应，在友商大规模上新的情况下，小鹏汽车靠老产品很难支撑热度，据统计，今年1月至4月，除销量基数本就较低的P7外，小鹏汽车包括MONA M03、G6、P7+在内核心车型销量均出现同比下滑。

一方面是销量下滑导致营收下滑，另一方面相关的开支并没有收缩，小鹏集团一季度毛利26.8亿元，而研发开支29.1亿元、销售及行政开支18.8亿元，仅这两项开支合计48亿，就已经远超毛利总额，更别说还有其他费用。由此，小鹏汽车在当季的净亏损直接跳到了17.8亿元，比2025年同期的6.6亿元亏损放大了接近三倍。

20.6%的毛利率成色几何？

作为整个财报的最大亮点，小鹏集团20.6%的毛利率似乎说明其经营质量还不错，但具体来看却并不“简单”。

小鹏汽车的毛利率为12.1%，同比改善1.6个百分点，但还远未达到20.6%的等级。而真正把小鹏集团整体毛利率往上拉的是“服务及其他收入”。一季度这部分收入达到了20.3亿元，同比增长41.2%，毛利率达到了66.5%。技术研发服务、零部件及配件销售等业务，毛利水平远高于卖车，这在车型交付量波动时起到了缓冲作用。不过，这部分业务还不够稳定，其环比去年四季度的31.8亿元，下降了36.1%，说明其对集团业绩的支撑还没到刚性的程度。

而到今年第二季度，小鹏的“服务及其他收入”能否还有如此高的毛利率，目前难以判断。不过，小鹏汽车副董事长顾宏地表示，2026年来自技术、服务及IP授权的总收入预计与2025年大致持平，二季度起将向合作伙伴规模化交付图灵芯片。

持续“烧钱”，小鹏能否靠Robotaxi与机器人赢得未来

展望二季度的经营情况，小鹏给出了更为积极的指引，集团预计汽车交付量达到10万辆至10.6万辆，总营收预计达到196亿元至208亿元，同比增长7.25%至13.82%。而如此乐观的数据主要就是来源于小鹏GX的火爆，5月20日，小鹏旗下的这款大六座旗舰SUV正式上市，限时售价26.98万元起，这一价格很有竞争力，GX上市12小时大定突破2.4万辆，迅速成为行业焦点。

小鹏GX确实有望成为集团近期的营收及利润支柱，但与此同时，小鹏集团的业务版图正从整车制造扩展至飞行汽车、人形机器人、Robotaxi等多个赛道。而新业务尚未实现自我造血之前，集团都将承受其带来的成本压力。

Robotaxi方面，小鹏首台量产Robotaxi已下线，将在今年下半年开启示范运营。该车型是国内首款采用纯视觉方案实现L4级自动驾驶的量产车型。不过，在Robotaxi赛道中，百度萝卜快跑、文远知行、小马智行等早已展开运营，小鹏Robotaxi暂未表现出“高人一筹”的性能。

人形机器人方面，小鹏集团董事长何小鹏披露量产版IRON已完成自研灵巧手的开发，灵活度大幅提升，成本显著下降。不过，该机器人在今年1月底的亮相中却出现了意外，IRON在演示环节摔倒，画面迅速在社交媒体传播，这一细节暴露了小鹏机器人的技术短板。还值得一提的是，在人形机器人赛道，国内已有宇树科技、智元机器人、优必选等优秀企业“领跑”，而特斯拉则继续稳步推进Optimus的量产，小鹏IRON的竞争环境也不容乐观。

在飞行汽车方面，小鹏汇天确实处于业内的第一梯队，其“陆地航母”分体式飞行汽车已经进入了更实质性的商业化推进环节。

总体而言，小鹏集团主推的“造车、Robotaxi、人形机器人、AI芯片”，每一个领域都需要巨额资金和漫长的研发投入，而目前除了造车有一定的“回血”能力，其他几条线都处于投入期，没能贡献实质性利润。这意味着未来两到三年，小鹏高度依赖整车业务创造现金流去反哺其他业务。但问题就是，以目前小鹏汽车的交付量与盈利能力，可以支撑每个季度巨额的研发开支吗？

（半岛全媒体记者 郑天钟）